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观点网 12月22日早上九点，中原建业的K线图像沉睡已久的脉搏，终于迎来了第一次跳动。
而在此之前，这条股价线已在0.11港元的位置上静静躺了将近21个月，如同一根被遗忘的横线。
复牌首日，市场情绪如同久旱逢雨的湖面，短线资金密集涌进涌出。当日中原建业成交量3.23亿股，成交额达5136.57万港元，换手率高达8.36%。
这些快速游走的“热钱”，也在盘面上激起层层涟漪，让股价如坐过山车般起伏。从数据上看，中原建业以0.179港元开盘，盘中一度冲高至0.18港元，涨幅达63.64%。至收盘时，股价定格于0.163港元，单日上涨48.18%。
对中原建业来说，这次复牌不只是一次交易重启，更意味着悬在胡葆森头顶近两年的“退市阴云”终于散开。
随着K线图的跳动，股东权益的流动性重新苏醒，也为未来可能的股权融资、并购等资本动作，悄然推开了一扇门。
不过，复牌并非故事的结局，而更像新章的开始。接下来，中原建业仍需用扎实而持续的业绩，一步步重建市场的信心。
而这条路，或许才刚刚开始，且注定不会平坦。
重回牌桌
实际上，自2024年4月2日停牌以来，中原建业已远离公开交易近21个月，而停牌之因则是这家企业对外提供7.5亿元的贷款。
事件的导火索源于2024年3月末的年报审计期间，核数师因无法充分获取并核实上述巨额贷款的相关资料，导致公司2023年年度业绩报告“难产”，直接触及了港交所的停牌规则。
这笔引发风波的7.5亿元贷款并非凭空出现。经调查，它在2022年至2023年间，以十笔独立贷款的形式，流向了多家地产开发商，年利率介于10%至14%。
实质上，这是中原建业一种独特的业务拓展策略，通过向有潜力的中小开发商提供前期资金，助力其获取并开发土地，从而在后期换取项目的代建和代管权，实现客户与自身业务的“捆绑”发展。
其实，这种资金出借的运作模式在财报中早有踪迹。
2021年爱一配，中原建业为开拓省外业务，已向合作伙伴垫付项目拓展资金3.18亿元；2022年，此类第三方垫款进一步增加了1.11亿元。
到了2023年，尽管未明确披露新增垫款额，但公司报表中的“贸易及其他应收款项”已激增至11.22亿元，同比大幅增长69.6%，侧面印证了其金融活动的活跃。
然而，这一构建“共赢”模式的初衷，遭遇了房地产行业深度调整的寒流。随着市场持续下行，部分借款方偿债能力承压，加之关联方建业集团自身也面临挑战，导致这批贷款回收困难。
最终，核数师因无法对这些贷款的计价、可回收性及减值准备获取充分审计证据，出具了无法表示意见的报告，直接触发了长达600天的停牌。
转机出现在最新公告中。中原建业披露，截至目前，引发风波的7.5亿元贷款本金已全部收回，仅剩约0.53亿元利息尚在追讨中。
公司同时明确表态，鉴于当前低迷的市场环境，未来将不再继续提供此类贷款，标志着这一高风险扩张模式的终结。
随着贷款风波的实质性解决，中原建业于12月19日宣布已全面完成港交所要求的内部监控审查，并履行了全部复牌指引，正式获准恢复交易。
但一个市场疑惑随之而来：根据港交所规定，主板公司连续停牌18个月即面临退市，中原建业为何能跨越这道“生死线”？
此前，坊间传闻表示，公司在临近期限时曾遭遇投诉，致使监管审核更为审慎，进程拉长。
然而，有业内人士指出，这更应被视为一场“规则冷静审视”与“公司主动自救”之间的动态博弈。
值得说明的是，中原建业此次停牌属于“规则性停牌”，而非“强制退市”。换言之，联交所的根本宗旨是维护市场公平有序，并非单纯惩罚公司，只要企业能持续展示实质性进展，并与监管保持积极沟通，退市程序就有可能暂缓执行。
在漫长的停牌期内，中原建业正是通过在财务审计、重大资产回收及内控体系重建等根本问题上取得关键突破，向监管机构证明了其持续经营的价值与整改的诚意，从而最终避免了摘牌的结局。
前路仍长
对中原建业来说，这次复牌远不止是股票代码的重新跳动。它不仅彻底甩掉了悬在头顶的退市阴影，让冻结已久的股东权益重新流动起来。更重要的是，它悄然推开了未来资本运作的大门。接下来，无论是股权融资还是行业并购，都有了重新落子的棋盘。
然而，复牌仅是漫长复苏之路的起点。
当前股价仍处历史低位，市场用脚投票的背后，是信任的严重缺失，中原建业需要以持续、稳健且透明的业绩，来逐步重建机构投资者的信心。
但这条信心修复之路注定道阻且长。
据了解，中原建业是继建业地产、筑友智造科技、建业新生活之后，建业集团体系内第四家上市公司，同样也是国内第二家赴港上市的专业代建企业，其曾经承载着集团与市场的双重厚望。
中原建业诞生之初便被赋予明确使命，对内，依托建业在河南的深厚根基，巩固并扩大本土市场的品牌与业务优势；对外，凭借其轻资产模式，作为先锋队承担起集团走出河南、布局“大中原”的战略任务。
与此同时，在建业集团地产主业遭遇风雨之时，它甚至被寄予了带领板块“破局重生”的期待。
然而，背负重任的中原建业，却走到了代建的十字路口。当前，代建赛道竞争日趋白热化，国央企强势进场，优质民企加速角逐，中原建业的业绩不可避免地承受压力。
最新中期财报显示，其于2025年上半年营收与净利润双双下滑，期内实现收入1.4亿元，同比减少4.5%，净利润为0.37亿元，同比减少23.4%；
业务规模方面，截至今年年中，报告期末，中原建业在管项目251个，在管项目建筑面积2994.3万平方米，其中省内项目216个，总建筑面积2620.4万平方米；省外项目35个，总建筑面积373.9万平方米。
而最新的复牌报告显示，截至2025年11月底，公司在管项目数量与面积较年中亦有所收缩，期末公司拥有246个在管项目，总合约建筑面积约为2920万平方米，以及合共462个签约项目，累计合约建筑面积约为5650万平方米，反映出市场拓展与项目维持面临挑战。
换言之，成功复牌、解除退市警报，仅仅是保住了中原建业上市公司的“壳资源”，解决了基本的生存资格问题。
而复牌之后，摆在管理层面前更紧迫的课题，是如何有效提振持续下滑的业绩？如何在激烈的红海竞争中巩固并扩大市场份额？又如何以实实在在的经营改善，重新赢得资本市场的青睐，稳固股价与市值？
与此同时，市场目光并未放松对其关联风险的审视。投资者普遍关注，中原建业将如何进一步厘清与建业地产之间的业务与财务边界，以实质动作证明自身的独立性与抗风险能力？
而这些问题，将是决定中原建业能否真正走出阴霾、重回增长轨道的关键。
棋盘虽已重启，但棋局远未终结，接下来中原建业走下的每一步，都需更加审慎与坚实。
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